• Операционная прибыль (до вычета амортизации) в процентах к сумме продам (коэффициент прибыльности). Амор тизацию не вычитают из прибыли, поскольку нормы амортизационных отчислений сильно отличаются друг от друга в различных компаниях и могут исказить сравнительные характеристики. Кредитные рейтинги существенно зависят от сопоставления аналогичных показателей для разных компаний в отрасли.
• Только для компаний по продаже недвижимости применяют отношение чистого рентного дохода к суммарным затратам по выплате процентов (коэффициент процентного покрытия) . Если этот коэффициент ниже 1.0, то маловероятна возможность присвоения кредитного рейтинга, рекомендующего компанию как объект инвестиций.
• Покрытие постоянных затрат. Это отношение операционной прибыли к постоянным затратам, которые должна оплачивать компания. К постоянным затратам относятся суммарные издержки по выплате процентов, платежи по действующим договорам по аренде и дивиденды по привилегированным акциям. Для оценки компании как высококачественного объекта инвестиций агентство Standard & Poor's исходит из предположения, что от такой компании нельзя ожидать невыплаты дивидендов по привилегированным акциям (т. е. не должно быть риска неуплаты дивидендов владельцам ее привилегированных акций).
Важной частью анализа финансовых коэффициентов является оценка того, будет ли у организации достаточно прибыли для покрытия приоритетных расходов (постоянных затрат), например, издержек по выплате процентов. Анализ рейтингового агентства также включает оценку соотношения чистых денежных поступлений организации и суммы ее долгов.
Поток денежных средств считается более надежным критерием способности компании вовремя возвращать свои долги, чем данные баланса. Не существует никакого «идеального» минимального отношения чистого потока денежных средств к сумме долгов, поскольку различные отрасли имеют разную интенсивность движения денежных средств. Например, у предприятий розничной торговли отношение потока денежных средств к сумме долгов должно быть гораздо выше, чем у компаний по торговле недвижимостью, т. к. оборот денежных средств в розничной торговле происходит быстрее, и потребность компаний в займах (для финансирования недвижимости и других активов) будет гораздо меньше. Ключевыми коэффициентами движения денежных средств являются отношение денежного потока к долгам и покрытие процентов за счет потока денежных средств.
При оценке кредитного рейтинга принимают также во внимание финансовую гибкость. Финансовая гибкость имеет отношение к способности компании привлечь, когда это потребуется, дополнительные финансовые средства за счет банковских кредитов, либо путем выпуска новых долговых обязательств или акций. Помимо этого, существенное значение могло бы иметь наличие неосновных предприятий или дополнительных активов с высокой стоимостью на случай перепродажи.
Существуют и другие показатели, подлежащие изучению агентством по кредитному рейтингу, если они фигурируют в балансе компании.
При каких-либо неясностях или неправильных толкованиях агентство заподозрит худшее. Примерами таких показателей являются:
• условные обязательства, например гарантии, неоконченные судебные тяжбы и т. п. Для компании может оказаться необходимым оплатить издержки при возникновении определенной ситуации. Например, может существовать условное обязательство об оплате 10 млн долл. убытков при неблагоприятном решении суда;
• забалансовые финансовые операции и обязательства, например аренда собственности, условные обязательства и пенсионные обязательства;
• практика учета резервов и компенсационных фондов, широко применяемая в некоторых европейских странах (например во Франции и ФРГ, а также в Великобритании). Это хорошо отработанные приемы «творческого» бухгалтерского учета;
· комбинация долговых обязательств, различающихся по срокам платежа, фиксированным или плавающим ставкам процента и валюте.
